為什么國(guó)債期貨交易缺乏流動(dòng)性，為什么國(guó)債期貨較少發(fā)生實(shí)物交割

來源：整理時(shí)間：2023-07-04 01:20:25 編輯：金融知識(shí) 手機(jī)版

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1，為什么國(guó)債期貨較少發(fā)生實(shí)物交割
2，國(guó)債期貨為什么持倉(cāng)量和成交量這么低
3，國(guó)債期貨市場(chǎng)如何預(yù)示市場(chǎng)資金的流動(dòng)性如何預(yù)判央行貨幣政策走
4，金融遠(yuǎn)期合約的交易成本為什么較高缺乏流動(dòng)性
5，為什么期貨交易流動(dòng)性比遠(yuǎn)期高

1，為什么國(guó)債期貨較少發(fā)生實(shí)物交割

期貨本來就是這樣大多對(duì)沖了結(jié)

國(guó)債期貨和股指期貨兩個(gè)都是現(xiàn)金交割，除此之外其他的商品期貨是實(shí)物交割。

為什么國(guó)債期貨較少發(fā)生實(shí)物交割

2，國(guó)債期貨為什么持倉(cāng)量和成交量這么低

國(guó)債期貨開戶需要50萬資金驗(yàn)資，門檻較高，除此之外，國(guó)債期貨波動(dòng)較小，投資期貨的大部分客戶還是以投機(jī)為主，國(guó)債期貨沒有誘惑力。

國(guó)債期貨開戶有50萬資金驗(yàn)資的要求，阻擋了很大一部分投資者。其次大部分投資者對(duì)國(guó)債的了解有限，國(guó)債的波動(dòng)也不是太大，缺乏吸引力。

國(guó)債期貨為什么持倉(cāng)量和成交量這么低

3，國(guó)債期貨市場(chǎng)如何預(yù)示市場(chǎng)資金的流動(dòng)性如何預(yù)判央行貨幣政策走

國(guó)債期貨市場(chǎng)，反應(yīng)相應(yīng)標(biāo)的國(guó)債的價(jià)格預(yù)期，價(jià)格越高，預(yù)期收益率越低，即預(yù)期市場(chǎng)利率下降，市場(chǎng)資金流動(dòng)性傾向于寬裕，貨幣政策傾向于寬松。若價(jià)格走低，則預(yù)期收益率變大，相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)利率可能會(huì)上升，市場(chǎng)資金流動(dòng)性趨向于緊張，貨幣政策傾向于緊縮。

這個(gè)貌似沒法預(yù)測(cè)吧。兄臺(tái)是要做什么呢？再看看別人怎么說的。

這個(gè)貌似沒法預(yù)測(cè)吧。兄臺(tái)是要做什么呢？

國(guó)債期貨市場(chǎng)如何預(yù)示市場(chǎng)資金的流動(dòng)性如何預(yù)判央行貨幣政策走

4，金融遠(yuǎn)期合約的交易成本為什么較高缺乏流動(dòng)性

因?yàn)檫h(yuǎn)期不必期貨，你首先得找到個(gè)愿意跟你交易的對(duì)象，找到后還要談判，然后因?yàn)槟銈冎g簽訂的合約是非標(biāo)準(zhǔn)的，是私下的，所以你想轉(zhuǎn)讓非常麻煩。所以交易成本高，缺乏流動(dòng)性。

1.金融遠(yuǎn)期合約采用的是一對(duì)一的交易方式，交易事項(xiàng)可以協(xié)商確定，較為靈活，另一方面屬于非集中交易，帶來了搜索困難，交易成本較高，存在對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)等缺點(diǎn)。2.金融遠(yuǎn)期合約在合約到期之前并無現(xiàn)金流，存在不規(guī)范化、非標(biāo)準(zhǔn)化，一般在場(chǎng)外交易，不易流動(dòng)。

由于采用了一對(duì)一的交易方式，交易事項(xiàng)可以協(xié)商確定，較為靈活，金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)通常利用遠(yuǎn)期交易作為風(fēng)險(xiǎn)管理手段，但是非集中交易同時(shí)也帶來了搜索困難，交易成本較高，由于其非標(biāo)準(zhǔn)性，所以流動(dòng)性較差

5，為什么期貨交易流動(dòng)性比遠(yuǎn)期高

往往做期貨的處了一些很大的企業(yè)做一定的套期保值以外,其他全都是只交易合約而不進(jìn)行實(shí)物交割所以期貨交易會(huì)很頻繁

好像是遠(yuǎn)月的交易流動(dòng)性比快到期的合約高

一般是主力合約最高，這個(gè)是一般為中間的某個(gè)月份，一是由于期貨當(dāng)月的價(jià)格還會(huì)有波動(dòng)，另外是期貨現(xiàn)貨有個(gè)相聯(lián)系，因此可操作性大

影響期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的因素是多個(gè)方面、多個(gè)層次的。從宏觀環(huán)境上來講，政府的政策法規(guī)取向、金融市場(chǎng)的其它組成部分的發(fā)展?fàn)顩r以及作為期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展水平均會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性造成很大的影響。從中間層次上講，首先是交易機(jī)制問題。指令驅(qū)動(dòng)型、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型還是兩者的結(jié)合（NYSE）都會(huì)從根本上對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生影響。其次，保證金制度、日最大漲跌停板制度等交易制度以及交易成本、交易方式、市場(chǎng)透明度均會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生很大的影響。從微觀結(jié)構(gòu)上來講，投資者和保值者的比例、市場(chǎng)參與者的信心、交易者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度以及交易者對(duì)市場(chǎng)信息的敏感性等等市場(chǎng)參與者的類型和行為模式還有品種設(shè)計(jì)和合約設(shè)置也會(huì)影響到市場(chǎng)流動(dòng)性的高低。結(jié)合我國(guó)目前期貨市場(chǎng)的實(shí)際，本文只是對(duì)眾多影響因素中的交易機(jī)制問題作出一些分析。金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)于做市商制度的最初研究，是以Demsetz（1968）的存貨模型為標(biāo)志。該模型的基本思路是：作為市場(chǎng)中介的做市商在做市時(shí)將面臨交易者提交的大量買入和賣出指令。由于這些指令是隨機(jī)的，因此，在買入和賣出指令之間會(huì)產(chǎn)生不平衡。為了避免這一狀況，做市商必須持有一定的標(biāo)的物和現(xiàn)金頭寸以平衡這種買入指令和賣出指令之間的不平衡。但是，股票和現(xiàn)金頭寸的持有會(huì)給做市商帶來一定的存貨成本。為彌補(bǔ)這一成本，做市商設(shè)定了買賣報(bào)價(jià)價(jià)差。因此，買賣報(bào)價(jià)價(jià)差產(chǎn)生的原因是存在擁有標(biāo)的物和現(xiàn)金而產(chǎn)生的存貨成本，這種成本是由買賣指令之間的不均衡所導(dǎo)致的。因此，存貨模型核心就是考察指令流的不均衡對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格行為的影響，并分析做市商如何處理價(jià)格和存貨的不確定性，即在不同的市場(chǎng)環(huán)境特別是不同性質(zhì)的指令流下做市商如何設(shè)定買賣報(bào)價(jià)。雖然Lyons(1993)發(fā)現(xiàn)外匯市場(chǎng)的確存在存貨效應(yīng)的證據(jù)，然而更多的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明，存貨模型對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格行為的解釋力量是非常有限的，如Madhavan和Smidt(1991) 與Manaster與Mann(1992)并沒有發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)上存貨效應(yīng)的證據(jù)。1971年，以Bagehot的一篇論文為代表，出現(xiàn)了一種新的解釋市場(chǎng)價(jià)格行為的理論，它不再以交易成本而是以信息不對(duì)稱來解釋價(jià)格行為，金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論對(duì)于做市商制度的解釋重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了信息成本模型。信息模型認(rèn)為，即使?jié)M足完全沒有摩擦的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)以及交易成本與存貨成本為零的理想條件，由信息不對(duì)稱誘發(fā)的逆向選擇也足以產(chǎn)生價(jià)差。Glosten－Milgrom(1985)的序貫交易模型為代表的信息模型指出，在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)上，知情交易者的交易反映出他們所掌握的內(nèi)幕信息，他們?cè)谥篮孟r(shí)買入，知道壞消息時(shí)賣出，做市商通過觀察已發(fā)生交易的類型來判斷交易指令的來源，從而調(diào)整資產(chǎn)價(jià)值的預(yù)期，改變報(bào)價(jià)，最終會(huì)從知情交易者集中在一邊的交易中推測(cè)出知情交易者所掌握的信息，從而依據(jù)該信息將價(jià)格設(shè)定資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。自該模型引入之后，市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論就將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到做市商的學(xué)習(xí)問題上，即做市商如何從指令流中學(xué)習(xí)信息以及學(xué)習(xí)到信息后對(duì)價(jià)格所作的動(dòng)態(tài)調(diào)整過程，從而達(dá)到發(fā)現(xiàn)價(jià)格的目的。在Glosten－Milgrom 模型后，Easley和O◎Hara(1987) 從兩個(gè)方面對(duì)信息不對(duì)稱模型進(jìn)行完善，使得模型變得更加復(fù)雜并且接近現(xiàn)實(shí)情況，增加了模型的解釋力量。 Grossman與J. E. Stiglitz(1980) 的批量交易模型，運(yùn)用理性預(yù)期分析框架對(duì)知情或未知情交易者的交易策略進(jìn)行了分析。知情交易者擁有私人信息，未知情交易者也知道知情交易者擁有私人信息這一事實(shí)，知情交易者關(guān)于做市商定價(jià)策略的推測(cè)以及做市商關(guān)于知情交易者信息的推測(cè)，將分別決定知情交易者的交易策略和做市商的定價(jià)策略，甚至決定均衡的存在性。在均衡狀態(tài)下，所有市場(chǎng)參與者的預(yù)期必須都是正確的，即知情交易者、未知情交易者、做市商都按照預(yù)期那樣交易。S. J. Grossman和J. E. Stiglitz建立了廣泛采用的，用于分析擁有不同信息交易者的交易策略的理性預(yù)期分析框架。從以上對(duì)于做市商交易行為的理論分析中我們可以看出，在報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)中，做市商可以一定程度上維護(hù)交易量，活躍市場(chǎng)、啟動(dòng)市場(chǎng)和保證市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的有序連貫。通過連續(xù)的雙向報(bào)價(jià)，做市商為市場(chǎng)提供了“即時(shí)性流動(dòng)性”，保證市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)在某種價(jià)位上缺乏交易對(duì)手的情況出現(xiàn)。這就避免了指令驅(qū)動(dòng)下，由于買賣指令無法同時(shí)到達(dá)市場(chǎng)或者盡管同時(shí)到達(dá)市場(chǎng)但是到達(dá)市場(chǎng)的數(shù)量不相同而導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏“即時(shí)性流動(dòng)性”的問題，從而保證了市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定有序。特別是對(duì)于某些流動(dòng)性水平較低、吸引力不大的品種，做市商制度的存在可以避免買賣指令不足或者長(zhǎng)期無成交的狀況，從而維持市場(chǎng)所需的流動(dòng)性水平，吸引投資者進(jìn)入。做市商制度作為一種報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，它與我國(guó)目前采用的指令驅(qū)動(dòng)制度存在明顯差異，這種價(jià)格形成機(jī)制上的明顯差異決定了其功能上的特殊性：做市商對(duì)市場(chǎng)提供連續(xù)的雙向報(bào)價(jià)，有效促進(jìn)了交易的及時(shí)達(dá)成，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，保證了價(jià)格的穩(wěn)定性和有效性。四、做市商制度的引入問題考慮到我國(guó)期貨市場(chǎng)的實(shí)際狀況，在所有市場(chǎng)所有合約中引入做市商制度并不是適合的。恰當(dāng)?shù)淖龇ㄊ怯羞x擇地在某些品種和合約中引入做市商制度，來提高市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，增進(jìn)市場(chǎng)效率，提高市場(chǎng)質(zhì)量。從上部分的分析中我們可以得出，做市商制度能夠提高流動(dòng)性，增進(jìn)市場(chǎng)效率的前提有兩個(gè)：一是標(biāo)的物交易不活躍，買賣價(jià)差大，做市商交易制度可以從增進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性和暫時(shí)平抑價(jià)格過度波動(dòng)兩個(gè)方面來增進(jìn)市場(chǎng)效率。但是做市商可能利用信息優(yōu)勢(shì)獲取壟斷利潤(rùn)，從而降低市場(chǎng)效率，所以值得注意的是：充分競(jìng)爭(zhēng)下的做市商的買賣價(jià)差應(yīng)當(dāng)?shù)扔谄涮峁┘磿r(shí)性做市服務(wù)的成本，不能獲取壟斷利潤(rùn)。后一條件的滿足取決于做市商主體資格的確立是否合理；市場(chǎng)是否存在進(jìn)入限制；做市商的競(jìng)爭(zhēng)格局是否能夠做到真正意義上“多元競(jìng)爭(zhēng)性”；做市商經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)估是否客觀有效等等因素。因此，交易所可以選擇一些實(shí)力較強(qiáng)、信譽(yù)較好，最好是有現(xiàn)貨背景又是交易所會(huì)員的企業(yè)擔(dān)任做市商，在期貨交易不活躍、買賣盤價(jià)差較大的情況下承擔(dān)雙向報(bào)價(jià)義務(wù)，從而能夠發(fā)揮啟動(dòng)市場(chǎng)、活躍市場(chǎng)的作用。因此，在我國(guó)期貨市場(chǎng)中，現(xiàn)在滿足條件的可能有以下幾種合約：首先是小麥、豆粕等，在這些品種上我國(guó)的交易所已經(jīng)開始進(jìn)行試點(diǎn)，但仍需要進(jìn)一步完善。其次是即將上市交易的新品種，比如棉花期貨、玉米期貨、石油期貨、股指期貨中適當(dāng)引入做市商制度。這樣可以吸引交易者積極地進(jìn)入市場(chǎng)并參與交