什么事有效市場(chǎng)假說，有效市場(chǎng)假說是什么

來源：整理時(shí)間：2023-07-20 14:26:46 編輯：金融知識(shí) 手機(jī)版

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1，有效市場(chǎng)假說是什么
2，關(guān)于有效市場(chǎng)假說
3，到底什么是有效市場(chǎng)假說求解釋
4，什么是有效市場(chǎng)假設(shè)理論
5，如何理解有效市場(chǎng)假說

1，有效市場(chǎng)假說是什么

認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公開的，可獲得的信息的理論。

有效資本市場(chǎng)假說的三種形式一、弱式有效市場(chǎng)假說.該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下,市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價(jià)格信息,包括股票的成交價(jià),成交量,賣空金額,融資金融等 ; 推論一:如果弱式有效市場(chǎng)假說成立,則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用,基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤. 二、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(Semi—Strong Form Market Efficienty). 該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息.這些信息有成交價(jià),成交量,盈利資料,盈利預(yù)測(cè)值,公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等.假如投資者能迅速獲得這些信息,股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng). 推論二:如果半強(qiáng)式有效假說成立,則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用,內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤. 三、強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(Strong—Form Market Efficioncy) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息,這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息. 推論三:在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤,即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣. (三種有效假說的檢驗(yàn)就是建立在三個(gè)推論之上.) 望采納?。?！

騙人的東西

有效市場(chǎng)假說是什么

2，關(guān)于有效市場(chǎng)假說

弱式有效假說檢驗(yàn)檢驗(yàn)原理：技術(shù)分析是否能用于價(jià)格（收益）預(yù)測(cè)，若有用，則弱式有效不能成立。檢驗(yàn)方法：1、序列自相關(guān)分析。（若股票收益率存在時(shí)間上的自相關(guān)，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用，弱式有效不能成立。）相關(guān)系數(shù)及檢驗(yàn)見書上。2、串檢驗(yàn)。構(gòu)造三種“串”，檢驗(yàn)相關(guān)性。3、濾嘴法則：給出一個(gè)股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點(diǎn)上升時(shí)買入，比階段最高點(diǎn)下降時(shí)即賣出，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率。半強(qiáng)式有效假說檢驗(yàn)檢驗(yàn)原理：基本分析是否有用。檢驗(yàn)方法：事件檢驗(yàn)法，即檢驗(yàn)和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時(shí)，股價(jià)變化有無快速反應(yīng)。若能快速反應(yīng)，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析失靈，半強(qiáng)式有效成立。強(qiáng)式有效假說檢驗(yàn)檢驗(yàn)原理：內(nèi)幕消息是否有用。檢驗(yàn)方法：檢驗(yàn)基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績效評(píng)價(jià)，若被評(píng)估者的投資績效確實(shí)優(yōu)于市場(chǎng)平均，則強(qiáng)式有效不能成立。

1.市場(chǎng)有效性中很重要的一點(diǎn)是:市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)速度.這個(gè)"信息"在不同形式(弱,半強(qiáng),強(qiáng))的假說下具有不同含義.市場(chǎng)價(jià)格的反應(yīng)速度是有效性的基礎(chǔ).2.市場(chǎng)價(jià)格能對(duì)且必須對(duì)信息做出反應(yīng),即"信息有效性"那么,如果市場(chǎng)未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息，但是,價(jià)格的變化必須要去反應(yīng)價(jià)格信息,只是速率問題,所以未來的價(jià)格變化將進(jìn)一步對(duì)過去的價(jià)格信息作出反應(yīng)。

關(guān)于有效市場(chǎng)假說

3，到底什么是有效市場(chǎng)假說求解釋

通過市場(chǎng)手段可以有效的配置各種資源

不對(duì)。1965年，尤金·法瑪(eugene fama)在financial analysts journal上發(fā)表文章the behavior of stock market prices。在這篇文章中第一次提到了efficient market 的概念：有效市場(chǎng)是這樣一個(gè)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭，每一個(gè)人都試圖預(yù)測(cè)單個(gè)股票未來的市場(chǎng)價(jià)格，每一個(gè)人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息。

到底什么是有效市場(chǎng)假說求解釋

4，什么是有效市場(chǎng)假設(shè)理論

有效市場(chǎng)的假設(shè)概述在有效市場(chǎng)上,存在著大量理性的,追求利益最大化的投資者,他們積極參與競爭,每一個(gè)人都試圖預(yù)測(cè)單個(gè)股票的未來市場(chǎng)價(jià)格,每一個(gè)人都能輕易獲取當(dāng)前的重要信息.這表明,在有效市場(chǎng)上,股票的內(nèi)在價(jià)值通過其市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)出來. 為判斷市場(chǎng)的行為類型和具體的運(yùn)動(dòng)特征,提出了市場(chǎng)有效的三種形式1.弱有效市場(chǎng):凝聚了所有歷史記錄的信息 2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng):不僅反映過去信息,而且反映所有公布于眾的目前信息. 3.強(qiáng)有效市場(chǎng):包含弱有效和半強(qiáng)有效市場(chǎng)的內(nèi)容,還包含了內(nèi)幕信息.此時(shí),投資者不能支配和影響價(jià)格的形成,只能根據(jù)給定的價(jià)格作出自己的行為選擇. 其關(guān)系是根據(jù)證券價(jià)格的信息程度來看的. 法馬采用公平博弈模型來描述有效市場(chǎng)假設(shè):其前提是:在任何一時(shí)點(diǎn),有關(guān)某種證券的所有信息都已經(jīng)充分反映在股票價(jià)格中.此模型表明,如果市場(chǎng)均衡價(jià)格是由充分反映現(xiàn)有信息的預(yù)期收益來決定,那么試圖利用現(xiàn)有信息來賺取收益是不可能的.意味著股票幾個(gè)充分反映了所有信息并與其所包含的風(fēng)險(xiǎn)保持一致. 有效市場(chǎng)假設(shè)的含義 ABC公司推出新產(chǎn)品的信息發(fā)布在周一上午,在一個(gè)有的資本市場(chǎng)上,ABC公司的股票價(jià)格將迅速根據(jù)這一信息做出調(diào)整,如果一個(gè)投資者想在周一下午買如股票,然后以較高價(jià)格在周二賣出,并從中獲得超額利潤,這個(gè)想法是不能實(shí)現(xiàn)的.因?yàn)槭袌?chǎng)很快就消化了這一信息,這就是有效市場(chǎng)假設(shè)的含義. 在有效市場(chǎng)里,信息產(chǎn)生和公布以前,下一時(shí)刻的股票價(jià)格的變化是隨機(jī)的,不可預(yù)測(cè)的.股票價(jià)格的隨機(jī)性,不表示市場(chǎng)的無效,而恰恰說明了市場(chǎng)的高效運(yùn)行. 有效市場(chǎng)理論的假設(shè)前提 1.信息公開的有效性. 2.信息從公開到接受也是有效的. 3.投資者對(duì)信息做出的判斷是有效的.{每個(gè)投資者都根據(jù)所獲得的信息做出正確的,及時(shí)的判斷,每個(gè)投旦乏測(cè)何爻蠱詫坍超開資者對(duì)某種資產(chǎn)的價(jià)格判斷都是一樣的. 4.投資者都能有效地根據(jù)自身的判斷進(jìn)行投資,每個(gè)投資者都能做出及時(shí)準(zhǔn)確的投資行為. 只要證券市場(chǎng)是有效的,那么任何人都不能獲得超額收益,而且無論投資者投資哪種證券,他們只能獲得和該證券的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的均衡收益. (也就是我們平時(shí)理解的投機(jī)行為獲得超額收益實(shí)際是解釋的通的,因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中有效市場(chǎng)并不是存在的,大家并不是同時(shí)獲得相同的信息,并作出相同的判斷,所以才有了各種投機(jī)和套利的機(jī)會(huì)) 順便說一句，他是現(xiàn)代金融分析理論的基礎(chǔ)，也是技術(shù)分析流派的理論基礎(chǔ)

兩個(gè)假設(shè)：1、假設(shè)一切商品的市場(chǎng)交易是充分的，無障礙的（例如無貿(mào)易壁壘、行政限制或地域限制）；2、假設(shè)一切市場(chǎng)信息，都在第一時(shí)間被充分有效地傳遞和消化（例如無內(nèi)部消息只泄露給少數(shù)人知道），人是理性的，所以一切商品的市場(chǎng)定價(jià)都充分體現(xiàn)了關(guān)于該商品的所有信息。所以，被操控價(jià)格、貿(mào)易被壟斷就不是有效市場(chǎng)。人們一般認(rèn)為，股市是個(gè)有效市場(chǎng)，所以基于有效市場(chǎng)理論的假設(shè)來分析股市的波動(dòng)。例如這只股票為什么當(dāng)前是4.8元而不是5.8元，因?yàn)?.8元已經(jīng)反映了市場(chǎng)全部投資人對(duì)其的全部信息的掌握。為什么這只股票當(dāng)前連拉漲?；虻?，是因?yàn)樗辛说男碌男畔ⅲ藗兏淖兞藢?duì)它的原先估值定價(jià)，要通過重新定價(jià)來反映這個(gè)市場(chǎng)信息。但是，股市有時(shí)又不能用有效市場(chǎng)理論來解釋。例如，即便沒有新消息，但有資金實(shí)力的人可以人為地操控股價(jià)；或者眾多投資人會(huì)不理性地、博傻地追殺股價(jià)，這兩者都能導(dǎo)致股價(jià)“失真”，市場(chǎng)有效理論在此時(shí)又失效了。兩種情況交織在一起，使得人們不那么容易能掌握股市的波動(dòng)。形成了股價(jià)不可預(yù)知的魅力。

5，如何理解有效市場(chǎng)假說

有效市場(chǎng)假說漫畫有效市場(chǎng)假說（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法瑪（EugeneFama）于1970年深化并提出的?！坝行袌?chǎng)假說”起源于20世紀(jì)初，這個(gè)假說的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶的法國數(shù)學(xué)家，他把統(tǒng)計(jì)分析的方法應(yīng)用于股票收益率的分析，發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)的數(shù)學(xué)期望值總是為零。第一，在市場(chǎng)上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人，金融市場(chǎng)上每只股票所代表的各家公司都處于這些理性人的數(shù)據(jù)嚴(yán)格監(jiān)視之下，他們每天都在進(jìn)行基本分析，以公司未來的獲利性來評(píng)價(jià)公司的股票價(jià)格，把未來價(jià)值折算成今天的現(xiàn)值，并謹(jǐn)慎地在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡取舍。第二，股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認(rèn)為股價(jià)被高估的人與認(rèn)為股價(jià)被低估的人正好相等，假如有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在套利的可能性的話，他們立即會(huì)用買進(jìn)或賣出股票的辦法使股價(jià)迅速變動(dòng)到能夠使二者相等為止。第三，股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息，即"信息有效"，當(dāng)信息變動(dòng)時(shí)，股票的價(jià)格就一定會(huì)隨之變動(dòng)。一個(gè)利好消息或利空消息剛剛傳出時(shí)，股票的價(jià)格就開始異動(dòng)，當(dāng)它已經(jīng)路人皆知時(shí)，股票的價(jià)格也已經(jīng)漲或跌到適當(dāng)?shù)膬r(jià)位了。 "有效市場(chǎng)假說"實(shí)際上意味著"天下沒有免費(fèi)的午餐"，世上沒有唾手可得之物。在一個(gè)正常的有效率的市場(chǎng)有效市場(chǎng)假說上，每個(gè)人都別指望發(fā)意外之財(cái)，所以我們花時(shí)間去看路上是否有錢好揀是不明智的，我們費(fèi)心去分析股票的價(jià)值也是無益的，它白費(fèi)我們的心思。當(dāng)然，"有效市場(chǎng)假說"只是一種理論假說，實(shí)際上，并非每個(gè)人總是理性的，也并非在每一時(shí)點(diǎn)上都是信息有效的。"這種理論也許并不完全正確"，曼昆說，"但是，有效市場(chǎng)假說作為一種對(duì)世界的描述，比你認(rèn)為的要好得多。"[編輯本段]兩種定義內(nèi)部有效市場(chǎng)（Internally Efficient Markers)又稱交易有效市場(chǎng)（Operationally Efficient Markers），它主有效市場(chǎng)假說要衡量投資者買賣證券時(shí)所支付交易費(fèi)用的多少，如證券商索取的手續(xù)費(fèi)、傭金與證券買賣的價(jià)差；外部有效市場(chǎng)（Externally Efficient Markets）又稱價(jià)格有效市場(chǎng)（Pricing Efficient Markets），它探討證券的價(jià)格是否迅速地反應(yīng)出所有與價(jià)格有關(guān)的信息，這些“信息”包括有關(guān)公司、行業(yè)、國內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)的所有公開可用的信息，也包括個(gè)人，群體所能得到的所有的私人的，內(nèi)部非公開的信息。成為有效市場(chǎng)的條件是：（1）投資者都利用可獲得的信息力圖獲得更高的報(bào)酬；（2）證券市場(chǎng)對(duì)新的市場(chǎng)信息的反應(yīng)迅速而準(zhǔn)確，證券價(jià)格能完全反應(yīng)全部信息；（3）市場(chǎng)競爭使證券價(jià)格從舊的均衡過渡到新的均衡，而與新信息相應(yīng)的價(jià)格變動(dòng)是相互獨(dú)立的或隨機(jī)的。[編輯本段]三種形態(tài)弱式有效市場(chǎng)假說該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反應(yīng)出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量、賣空金額，融資金融等；推論一：如果弱式有效市場(chǎng)假說成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得有效市場(chǎng)假說超額利潤。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所應(yīng)出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值，公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。推論二：如果半強(qiáng)式有效假說成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用，內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。三、強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(Strong Form Efficiency) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反應(yīng)了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。推論三：在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤，即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。三種有效假說的檢驗(yàn)就是建立在三個(gè)推論之上強(qiáng)式有效假說成立時(shí)，半強(qiáng)式有效必須成立；半強(qiáng)式有效成立時(shí)，弱式有效亦必須成立。所以，先檢驗(yàn)弱式有效是否成立；若成立，再檢驗(yàn)半強(qiáng)式有效；再成立，最后檢驗(yàn)強(qiáng)式有效是否成立。順序不可顛倒。[編輯本段]檢驗(yàn)弱式有效假說檢驗(yàn) 檢驗(yàn)原理：技術(shù)分析是否能用于價(jià)格（收益）預(yù)測(cè)，若有用，則弱式有效不能成立。有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說檢驗(yàn)方法： 1、序列自相關(guān)分析。（若股票收益率存在時(shí)間上的自相關(guān)，即以前的收益率能影響現(xiàn)在的收益率，則技術(shù)分析有用，弱式有效不能成立。）相關(guān)系數(shù)及檢驗(yàn)見書上。 2、串檢驗(yàn)。構(gòu)造三種“串”，檢驗(yàn)相關(guān)性。 3、濾嘴法則：給出一個(gè)股票買賣的“濾嘴”，即比階段最低點(diǎn)上升時(shí)買入，比階段最高點(diǎn)下降時(shí)即賣出，觀察是否比買入并持有策略有更高的收益率。半強(qiáng)式有效假說的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)原理：基本分析是否有用。方法：事件檢驗(yàn)法，即檢驗(yàn)和公司基本面有關(guān)的事件發(fā)生時(shí)，股價(jià)變化有無快速反應(yīng)。若能快速反應(yīng)，則投資者不能通過新信息獲得超額利潤，基本分析失靈，半強(qiáng)式有效成立。強(qiáng)式有效假說的檢驗(yàn) 檢驗(yàn)原理：內(nèi)幕消息是否有用。方法：檢驗(yàn)基金或有可能獲得內(nèi)幕消息人士的投資績效評(píng)價(jià)，若被評(píng)估者的投資績效確實(shí)優(yōu)于市場(chǎng)平均，則強(qiáng)式有效不能成立。[編輯本段]實(shí)施意義理論意義提高證券市場(chǎng)的有效性，根本問題就是要解決證券價(jià)格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個(gè)問題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)，也是資本市場(chǎng)有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。實(shí)踐意義 (1)有效市場(chǎng)和技術(shù)分析。如果市場(chǎng)未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息，那么未來的價(jià)格變化將進(jìn)一步對(duì)有效市場(chǎng)假說漫畫過去的價(jià)格信有效市場(chǎng)假說息作出反應(yīng)。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過去的價(jià)格信息中分析出未來價(jià)格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。如果市場(chǎng)是弱式有效的，則過去的歷史價(jià)格信息已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格中，未來的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史價(jià)格無關(guān)，這時(shí)使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來作出預(yù)測(cè)將是徒勞的。如果不運(yùn)用進(jìn)一步的價(jià)格序列以外的信息，明天價(jià)格最好的預(yù)測(cè)值將是今天的價(jià)格。因此在弱式有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析將失效。 (2)有效市場(chǎng)和基本分析。如果市場(chǎng)未達(dá)到半強(qiáng)式有效，公開信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映，分析公開資料尋找誤定價(jià)格將能增加收益。但如果市場(chǎng)半強(qiáng)式有效，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來的價(jià)格變化與當(dāng)前已知的公開信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于明天新的公開信息。對(duì)于那些只依賴于已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料，對(duì)于明天的價(jià)格，他的最好的預(yù)測(cè)值也就是今天的價(jià)格。所以在這樣的一個(gè)市場(chǎng)中，已公布的基本面信息無助于分析家挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。 (3)有效市場(chǎng)和證券組合管理。如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng)，這時(shí)任何新信息(包括公開的和內(nèi)部的)將迅速在市場(chǎng)中得到反映。所以在這種市場(chǎng)中，任何企圖尋找內(nèi)部資料信息來打擊市場(chǎng)的做法都是不明智的。這種強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益。對(duì)于證券組合理論來說，其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場(chǎng)是充分有效的，所有市場(chǎng)參與者都能同等地得到充分的投資信息，如各種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)及其影響因素，同時(shí)不考慮交易費(fèi)用。但對(duì)于證券組合的管理來說，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，組合管理者會(huì)選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益率水平，因?yàn)閰^(qū)別將來某段時(shí)期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。因此在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場(chǎng)僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時(shí)，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會(huì)在選擇資產(chǎn)和買賣時(shí)機(jī)上下功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的資產(chǎn)。 (4)有效市場(chǎng)的三種形式和證券投資分析有效性之間的關(guān)系可以由下表來表示：市場(chǎng)有效性與投資分析的關(guān)系圖技術(shù)分析基本分析組合管理無效市場(chǎng) 有效有效積極進(jìn)取弱式有效無效有效積極進(jìn)取半強(qiáng)式有效無效無效積極進(jìn)取強(qiáng)式有效無效無效消極保守[編輯本段]特點(diǎn)現(xiàn)象這些現(xiàn)象的存在，說明投資者有可利用的前提，即有可能獲得超額利潤。有效市場(chǎng)假說對(duì)相關(guān)現(xiàn)象的探討及實(shí)證研究的結(jié)果，構(gòu)成了當(dāng)前熱門的《行為金融學(xué)》的基礎(chǔ)。缺陷資本市場(chǎng)作為一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)并不像有效市場(chǎng)假說所描述的那樣和諧、有序，有層次。比如，有效市場(chǎng)假說(EMH)并未考慮市場(chǎng)的流通性問題，而是假設(shè)不論有無足夠的流通性，價(jià)格總能保持公平。故EMH不能解釋市場(chǎng)恐慌、股市崩盤，因?yàn)檫@些情況下，以任何代價(jià)完成交易比追求公平價(jià)格重要的多。[編輯本段]市場(chǎng)理論分形最早由Benoit Mandelbort提出、用以描述那種不規(guī)則的、破碎的、瑣屑的幾何特征，李雅普諾大指數(shù)和分形維的檢驗(yàn)都說明了資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出混沌行為。隨著非線性動(dòng)力學(xué)的發(fā)展，基于混沌和分析理論的新視角為我們提供了理解資本市場(chǎng)行為的新途徑，而分形市場(chǎng)假說的提出是在這方面所取得的重大進(jìn)展之一。埃德加·E·彼得斯（Edgar E. Peters）（1991，1994）首次提出了分形市場(chǎng)假說（FMH），它強(qiáng)調(diào)證券市場(chǎng)信息接受程度和投資時(shí)間尺度對(duì)投資者行為的影響，并認(rèn)為所有穩(wěn)定的市場(chǎng)都存在分形結(jié)構(gòu)。分形市場(chǎng)理論與有效市場(chǎng)理論的比較特征有效市場(chǎng)理論分形市場(chǎng)理論市場(chǎng)特性線性孤立系統(tǒng) 非線性、開放、耗散系統(tǒng) 均衡狀態(tài) 均衡允許非均衡系統(tǒng)復(fù)雜性簡單系統(tǒng) 具有分形、混沌等特性的復(fù)雜系統(tǒng) 反饋機(jī)制無反饋正反饋對(duì)信息的反應(yīng) 線性因果關(guān)系非線性因果關(guān)系收益序列白噪聲不相關(guān) 分?jǐn)?shù)噪聲長記憶(對(duì)于初始值敏感) 價(jià)格序列布朗運(yùn)動(dòng)(H=0.5) 分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)(H∈[0.5,1)) 可預(yù)測(cè)性不可預(yù)測(cè) 提供了一個(gè)預(yù)測(cè)的新方法波動(dòng)有序性無序有序二者之間關(guān)系有效市場(chǎng)是分形市場(chǎng)的一個(gè)特例分形市場(chǎng)拓展了有效市場(chǎng)的含義分形市場(chǎng)理論更廣泛的、準(zhǔn)確的刻畫市場(chǎng)[編輯本段]概述 1965年，尤金·法瑪（Eugene Fama）在Financial Analysts Journal上發(fā)表文章Random Walks in Stock Market Prices. 在這篇文章中第一次提到了Efficient Market 的概念：有效市場(chǎng)是這樣一個(gè)市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)中，存在著大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭，每一個(gè)人都試圖預(yù)測(cè)單個(gè)股票未來的市場(chǎng)價(jià)格，每一個(gè)人都能輕易獲得當(dāng)前的重要信息?！谝粋€(gè)有效市場(chǎng)上，眾多精明投資者之間的競爭導(dǎo)致這樣一種狀況：在任何時(shí)候，單個(gè)股票的市場(chǎng)價(jià)格都反映了已經(jīng)發(fā)生的和尚未發(fā)生、但市場(chǎng)預(yù)期會(huì)發(fā)生的事情。 1970年，法瑪提出了有效市場(chǎng)假說（efficient markets hypothesis），其對(duì)有效市場(chǎng)的定義是：如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。衡量證券市場(chǎng)是否具有外在效率有兩個(gè)標(biāo)志一是價(jià)格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng) 二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。根據(jù)這一假設(shè)，投資者在買賣股票時(shí)會(huì)迅速有效地利用可能的信息.所有已知的影響一種股票價(jià)格的因素都已經(jīng)反映在股票的價(jià)格中，因此根據(jù)這一理論，股票的技術(shù)分析是無效的。（這個(gè)假說有三種形式。）[編輯本段]主要形式有效資本市場(chǎng)假說的三種形式一、弱式有效市場(chǎng)假說（Weak-Form Market Efficiency）該假說認(rèn)為在弱式有效的情況下，市場(chǎng)價(jià)格已充分反映出所有過去歷史的證券價(jià)格信息，包括股票的成交價(jià)、成交量，賣空金額、融資金額等；推論一:如果弱式有效市場(chǎng)假說成立，則股票價(jià)格的技術(shù)分析失去作用，基本分析還可能幫助投資者獲得超額利潤.。二、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(Semi-Strong-Form Market Efficiency) 該假說認(rèn)為價(jià)格已充分所映出所有已公開的有關(guān)公司營運(yùn)前景的信息。這些信息有成交價(jià)、成交量、盈利資料、盈利預(yù)測(cè)值、公司管理狀況及其它公開披露的財(cái)務(wù)信息等。假如投資者能迅速獲得這些信息，股價(jià)應(yīng)迅速作出反應(yīng)。推論二:如果半強(qiáng)式有效假說成立，則在市場(chǎng)中利用技術(shù)分析和基本分析都失去作用,內(nèi)幕消息可能獲得超額利潤。三、強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(Strong-Form Market Efficiency) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說認(rèn)為價(jià)格已充分地反映了所有關(guān)于公司營運(yùn)的信息，這些信息包括已公開的或內(nèi)部未公開的信息。推論三:在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,沒有任何方法能幫助投資者獲得超額利潤,即使基金和有內(nèi)幕消息者也一樣。 (三種有效假說的檢驗(yàn)就是建立在三個(gè)推論之上.)